政策仍有空間,復工成為焦點

2020-04-30 16:56 | 來源:未知

政策仍有空間,復工成為焦點

北京時間今天凌晨,美聯儲結束了其為期兩天的4月FOMC議息會議,這也是在經歷3月份以來多次危機式應對且正常的3月FOMC會議都因此被取消后,終于按照正常日程舉行的一次會議。

此次會議整體上較為平淡,美股市場和主要資產價格在會議之后的反應也相對平靜,主要是由于在3月以來推出一系列大規模的寬松和信貸支持政策后,美聯儲此次基本上就是重申并維持其政策姿態,而市場對此次會議也并沒有太多預期,倒是在盤前有關吉利德瑞德西韋針對新冠疫情治療有效性的媒體報道推動市場大幅走高。標普500指數收盤大漲2.7%,納斯達克上漲3.6%;美元小幅走弱、黃金微漲;美債利率小幅抬升。

結合此次會議內容、以及最新市場變化,我們點評如下:

1)美聯儲維持并重申鴿派姿態、維持低利率水平和資產購買等操作。美聯儲在此次會議中重申鴿派姿態,例如維持當前的低利率水平直到其認為經濟重回正軌、繼續實施大規模的QE資產購買計劃、以及回購操作等等。鮑威爾表示并不急于(non in any hurry)撤回對經濟的支持措施。

回顧此次危機中的應對,美聯儲行動非常迅速,也很有必要。不僅在很短時間內將基準利率水平降至零,開啟新一輪開放式QE,重啟金融危機時一系列流動性支持工具,并進一步與3月23日決定購買信用債、4月9日推出2.3萬億美元規模的信貸支持計劃和部分購買高收益債等等。

美聯儲這一系列的危機式政策應對,有效的緩解了流動性緊張和信用壓力,避免了對金融體系更大范圍的蔓延風險和系統性沖擊。回過頭來看,3月23日美聯儲決定購買投資級信用債就是流動性緊張的拐點、也是到目前為止市場的階段性底部。目前我們監測的一系列金融、非金融體系的流動性指標、以及信用利差、信用債發行等信用債指標都在繼續呈現改善跡象。

4月FOMC點評:政策仍有空間,復工成為焦點4月FOMC點評:政策仍有空間,復工成為焦點

2)目前仍有彈藥,后續或仍有信貸支持舉措。美聯儲主席鮑威爾在此次會后的新聞發布會上支出了當前疫情下美國面臨的三個中期風險,并呼吁需要更多直接財政支持應對此次疫情可能帶來的長期損害(long-lasting damage)。到目前為止,美國已經陸續推出四輪規模超過3萬億美元的財政救助計劃,最新一輪為4月23日通過的規模4840億美元的第四輪救助,其中主要追加了追加約3200億美元撥款用于對小企業的后續援助。

實際情況也的確如此,我們在此前專題報告《疫情升級的金融傳導機制及“薄弱環節”排查》中支出,在應對當前疫情對于實體經濟各部門現金流的巨大沖擊并被金融機構傳導放大的風險上,政策按有效性從高到底排序分別為防控疫情、直接財政紓困和刺激、美聯儲購買信用債(即此次危機中首當其中且受損最嚴重的薄弱環節)、最后才是注入流動性的常規性貨幣政策操作,這也是為什么3月23日美聯儲決定直接購買投資級信用債之前,雖然采取了降息、回購和QE等一系列流動性投放舉措但收效甚微的原因,其癥結在于沒有對癥下藥、雖然投放大量流動性但無法實現有效的信用下沉。

因此,從美聯儲貨幣政策角度,目前更為有效的是購買信用債和信貸支持計劃;單純降息以及在利率已經很低的環境下直接購買國債的QE操作效果都可能相對有限。實際上,紐約也一直在減少實際操作中國債購買的速度,從高峰時期3月底的每天750億美元降至目前最新的每天100億美元。

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