業績穩健 優質內銀股具投資價值

2019-11-24 09:51 | 來源:未知

業績穩健 優質內銀股具投資價值

  相對其他大型國際銀行股(例如滙豐控股和渣打集團),內銀股的特點是入場門檻低,過往幾年的派息也相對穩定。從上市內銀股今年第3季的業績觀察,券商認為隨著內地監管要求的改變,以及利率環境趨於下行,預期中國銀行業資產質素分化的趨勢將會持續,建議投資者宜選擇“優質銀行股”。

  淨息差(NIM)是衡量內銀盈利能力的重要指標,高盛發表報告指出,在該行覆蓋的內銀股之中,預期大部分銀行淨息差(NIM)在2020年仍然面臨收窄壓力,原因包括流動性持續寬鬆及LPR(貸款市場報價利率)下行,導致貸款利率下跌,儘管淨息差在第3季不跌反升。在四大國有商業銀行公布的第3季業績,其淨息差平均按季擴闊1.7個基點(按年則收窄10.5個基點),高盛相信是由於存款增長較市場預測為佳所致。另方面,自今年第2季業績公布之后,市場已預期內銀的淨息差有機會收窄,并已反映在股價之上。

  有能力降低減值撥備

  淨息差受壓將影響銀行的淨利息收入(NII)。高盛續說,非利息收入(Non NII)有望成為新的增長引擎,尤其是較為專注零售業務的銀行,例如招商銀行、平安銀行、郵政儲蓄銀行和建設銀行(擁有最多按揭貸款業務),有機會錄得較佳的減值撥備前經營利潤(PPOP ROA)增長,又指PPOP ROA是反映銀行盈利能力的更佳指標。

  展望未來,高盛預期,資本充足率(尤其是普通股權一級資本比率)較佳的銀行,可繼續受惠於較快的信貸增長,而這些“優質銀行”亦有能力降低減值撥備,同時可透過留存利潤進一步提升普通股權一級資本比率。

  故此,高盛料以下三家優質銀行的估值有望得到重估,分別是在H股上市的招商銀行(03968),以及在A股上市的平安銀行和興業銀行。

  中國銀保監會月中公布2019年銀行業3季度監管數據,華泰證券認為“主要亮點”集中於股份制銀行,包括資產增速持續加快,1月至9月的累計淨息差較1至6月大幅提升4個基點,而且不良貸款率按季下降,撥備覆蓋率則有所提升。

  總資產增速返上升通道

  與高盛的觀點一致,華泰證券亦認為優質的股份制銀行“是當前的良好投資品種”,主要考慮因素包括:早前的資產負債結構面對較大調整壓力,而目前的總資產增速重新步入上升通道;零售轉型布局較快,在引導貸款利率下行的背景下,資產收益率更有支撐;同業負債佔比較高,仍有重新定價空間,負債成本上升壓力較細。

  由於上市銀行第3季業績表現依舊穩健向好,包括利潤增速繼續上升、淨息差反彈,以及不良貸款生成放緩,華泰證券指續有資金流入內銀股,以構建“長期投資價值”。這些流入的新增資金計有:A股在MSCI新興市場指數的納入因子提升至20%,境外資金加速流入;資本市場改革中培育的長期機構投資者;以及被動資本。截至11月12日,華泰證券指內銀的市帳率(PB)為0.83倍,與8月尾的低點相近,建議投資者把握配置機遇。

  風險因素方面,東方證券提醒說,中國經濟仍有下行風險,銀行資產質素日后仍有壓力,撥備消耗有可能加速,若依靠撥備釋放以維持較高的利潤增速,能否持續成疑。另方面,內地減息空間或進一步擴大,銀行淨息差仍面對收窄壓力。最后,中美貿易戰仍有變數,進出口貿易相關貸款佔比較高的銀行,仍然面臨較大的外部風險。

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