美的2019年業績完勝格力

2020-05-01 15:17 | 來源:未知

美的2019年業績完勝格力


格力電器和美的集團的年報同一天披露出來,從業績上看,美的19年和20年一季度的經營數據碾壓了格力。

2019年,美的集團營業收入2,782億元,同比增長7.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤242.11億元,同比增長19.68%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤227.24億元,同比增長13.29%;基本每股收益3.60元,擬每10股派發現金紅利16.00元(含稅)。

而格力電器2019年的業績則相對遜色很多,營業收入1981.53億元,同比僅增長0.02%;歸母凈利潤246.97億元,同比下降5.75%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤241.72億元,同比下降5.51%;基本每股收益4.11元,擬每10股派發現金紅利12元(含稅)。

再來對比2020年一季度的數據,美的集團實現營業收入580.13億元,同比下降22.86%,凈利潤同比下降21.51%;格力電器實現收入209.1億元,同比下降49.0%,凈利潤同比下降72.5%。

格力的營收和利潤增長低于美的,主要還是格力品類較為集中,一季度新冠肺炎疫情對需要上門安裝的空調銷售影響較大導致。

但如果細看兩家數據,其實美的的增長也并非那么的完美,美的也有很多潛藏的風險。

網上對兩家的經營分析已經很多了,我不重復,只從幾個關鍵點來說說兩家現在的問題和今年可能面對的風險點。

未來兩家誰能發展的更好,其實兩家管理層的壓力可都并不小。

看收入構成,格力產品單一是瓶頸,美的外銷占比大有風險隱患

先來看兩家收入中的產品類別、內外銷構成。

 

格力的收入類別較為集中,空調收入占比70%。公司產品品類高度集中的風險還是很大的,一旦空調市場遭遇天花板,格力的增長空間就非常有限了。

美的暖通空調和消費電器分別占比43%和39%,消費電器占比較高,增長的空間也較大,所以在面對疫情時,受影響就較小。

但美的今年的風險在于外銷比例較大。美的外銷占比有42%,隨著疫情全球擴散,各個國家陸續封閉,二季度全球經濟停擺對美的的影響可能會大過格力。

格力負債率低,美的借款和商譽比重較大

格力的貨幣資金占總資產比重,達到了44.32%,幾乎都是經營所得,借款占比很低。

美的當年為了收購庫卡,開始大舉從銀行借款,目前借款占總資產比重達到了15.5%,公司的資金占總資產比43.49%,其中很大一部分是借款所獲得資金。(資金包括:貨幣資金+其他流動資產中的定期存款)

美的在自有資金本身比較充裕的情況下,還借入了469億元的銀行借款,為什么要借這么多錢是個值得關注的地方。

從公開的信息來看,美的借款主要是為了收購。

美的2017年收購庫卡,花了292億元,目前公司商譽282億元中,庫卡商譽222億元,這個商譽會不會減值一直也是大家爭議的焦點。

畢竟收購一個公司,整合的困難和風險還是非常大,尤其是自動化系統的整個項目管理流程、銷售模式等和美的原有業務差異較大,整合難度還是挺高。

但收購是一把雙刃劍,整合得好也能給公司帶來新的增長點,目前公司機器人和自動化系統收入占總收入9%,比重還不是很大,庫卡的價值至少現在還沒有體現得太充分。

美的現在手握這么多資金,未來是否還要做大額的收購,收購的公司是否值得,這恐怕也是將影響美的未來發展和股價走勢很重要的因素了。

相比較而言,格力的整個資產負債情況比較簡單清晰,唯一不太清楚的其他流動負債中的經銷商返利了,這塊是可以用來調節收入和利潤的,但沒有詳細信息可以看。

雙方研發投入差異不大

家電領域畢竟競爭激烈,未來的發展,很大程度也取決于誰能先探索出新的增長爆發點。

兩家研發費用投入占收入比差不多,都超過3%。

研發人員數量,格力比美的更高,看起來美的的研發人工成本,是高于格力的。

從年報上看不出來兩家投資未來的重點和方向,從研發的投入規模上看,只能說都在正常水平范圍內,未來新的技術增長點, 是靠自己研發還是靠從外部收購,不好說。

總結

從目前的凈資產收益率、營運資金周轉和現金流來看,兩家公司差異不大都非常好。

美的目前在成長性方面明顯強過格力。

美的的財務杠桿更高,資金的使用會更激進一些,美的是否會有新的大額收購,收購效果如何對美的影響可能不小。

兩家公司目前都準備使用大額資金進行股票回購,進行市值管理,用自有資金回購股票沒有問題,但借款若是為了分紅或者回購股票,就不太好了。

目前兩家的現金流都非常充沛,未來兩家資金如何投資和使用,是否通過自主研發或收購探索出新的核心產品和競爭優勢,會是未來持續發展并取勝的關鍵。

今年新冠肺炎疫情,一季度對格力的影響會隨著全國開工而減小,目前全國正在大力推動各種基建項目,新房也都在加快推向市場,空調市場在慢慢恢復。

美的今年的挑戰是全球經濟隨著疫情停擺,二季度出口會受影響。但隨著大家都減少外出就餐,國內小家電的消費需求應該會有增長,風險和機會始終并存。

兩家的估值,在目前白馬股估值普遍偏高的情況下,不算太高,如何估值,更重要的還是取決于對未來業績增速的預估。

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