上市銀行一季報的預期差體現在哪里?

2020-05-01 10:32 | 來源:未知

上市銀行一季報的預期差體現在哪里?

    截止4 月30 日,A 股36 家上市銀行全部完成一季報披露。一季度,36 家上市銀行(口徑下同)實現資產總額198.42 萬億元,同比增長5.51%(2019 年,8.99%);實現營業收入1.42 萬億元,同比增長7.2%(2019 年,10.2%);實現歸母凈利潤4892 億元,同比增長5.5%(2019 年,6.92%)。整體不良率1.43%,較年初持平;撥備覆蓋率208%,較年初提升6 個百分點。
 
    分析與判斷:
 
    雖然市場對銀行一季度和今年的整體業績下滑的方向有一致的預期,但幅度上之前預期的相對較為悲觀。整體上市銀行一季報的成績單超出市場預期,我們認為主要體現在以下幾點:1)營收和業績增速均超出預期,主要是之前市場對息差和減值計提預期較悲觀;2)一季度逆周期貨幣政策集中實施,整體銀行資金來源充裕存款高增長支撐資產擴張提速;3)資產質量好于預期但逾期和關注類指標確有提升;撥備覆蓋率延續提升;4)疫情對零售銀行的影響好于市場預期,業績和資產質量等方面的韌性更強;股份制銀行業績好于預期。
 
    預期差體現在1:營收和業績增速均超出預期,主要是之前市場對息差和減值計提預期較悲觀
 
    一季度全部上市銀行實現營業收入1.42 萬億元,同比增長7.2%(2019 年,10.2%);其中凈利息收入同比增長8.4%,非息收入同比增長4.93%;實現歸母凈利潤4892 億元,同比增長5.5%(2019 年,6.92%)。一方面,營收端增速特別是凈利息收入增速高于市場預期,主要是息差表現好于預期,我們根據期初期末余額計算的凈息差為1.98%,同比下降2BP,在監管持續壓降實體融資成本以及降息下整體息差降幅好于市場預期,我們認為主要是一季度流動性充裕以及低成本的存款高增的貢獻;另一方面,實現歸母凈利潤增速5.5%%,增速超出市場預期,主要是信用減值的提升好于預期,全部上市銀行一季度實現PPOP 同比增長8.83%(2019Q1,17.5%),減值計提同比增長14.2%(2019 年,15.1%;2019Q1,43%),大體測算的信用成本為1.5%(2019 年,1.34%),同比僅提升3BP。減值計提的同比大幅放緩或者說好于市場預期主要是:一方面整體資產質量在一季度疫情下監管對企業和個人還款計劃的放寬下整體不良生成率穩定;另一方面我們預計一季度公司在核銷和處置節奏上相對放緩降低撥備計提力度。
 
    預期差體現在2:一季度逆周期貨幣政策集中實施,整體銀行資金來源充裕存款高增長支撐資產擴張提速
 
    一季度上市銀行的存款總額較年初增長6.2%,增速超過去年同期而且還提升0.4 個百分點,主要是一方面一季度央行為應對疫情加大各種再貸款、再貼現的投放以及定向降準措施增加企業的流動資金等,可以看到3 月末M2 回升至10%以上以及企業存款同比增速回升至8.4%的2018 年1 月以來的新高水平,銀行存款高增長支持資產端的擴張提速,資產較年初增長5.5%,高于去年同期約1.8 個百分點,其中貸款較年初增長5.4%,增速較去年同期提升1.2 個百分點,在疫情影響下加大對實體的融資支持力度。
 
    預期差體現在3:資產質量好于預期但逾期和關注類指標確有提升;撥備覆蓋率延續提升
 
    期末上市銀行整體不良率1.43%,持平于年初,其中大行和城商行的不良分別較年初提升1BP、2BP,股份制銀行和農商行的不良率較年初持平,具體來看,交通銀行(+12BP)、中信銀行(+15BP)、貴陽銀行(+17BP)的不良率較年初有明顯的提升,無錫銀行(-10BP)、浦發銀行(-6BP)不良率有明顯的下降。一季度受疫情影響個人和企業的經營均受到明顯影響,但整體上市銀行的資產質量沒有明顯惡化反而整體保持平穩,主要是監管對實體經營困難的企業采取放寬還款等政策的影響進入不良的節奏延遲,另一方面3 月后隨著企業復工復產以后整體還款情況也有明顯好轉。從不良的隱含指標來看,大部分銀行的逾期率和關注類貸款比例受疫情的影響確實也較年初有較為明顯的提升。從撥備覆蓋率來看,上市銀行整體的撥備覆蓋為208%,同比提升5.4 個百分點,風險抵補能力繼續提升。
 
    預期差體現在4:疫情對零售銀行的影響好于市場預期,業績和資產質量等方面的韌性更強;股份制銀行業績好于預期
 
    零售銀行的業績保持較高的增長韌性,資產質量和風險抵補能力繼續提升,受疫情的影響好于市場預期。其中寧波銀行、招商銀行的業績增速分別為18%、10%,不良率分別較年初變化0BP、-5BP;撥備覆蓋率分別較年初持平、+24.5 個百分點,在本身較高的資產質量和撥備水平下延續提升,在疫情影響表現出更加穩健的增長。另外常熟和平安銀行等的指標也保持穩健。整體這些零售銀行在疫情對零售業務形成風險沖擊下表現出了較好的抵御能力。
 
    分類型銀行來看,營收端,大行、股份制、城商和農商分別同比增長4.75%、11.2%、14.4%、11.6%;歸母凈利潤方面,大行、股份制、城商和農商分別同比增長4.2%、8.3%、9.35%、1.23%,其中股份銀行的業績同比僅下降1.7 個百分點好于我們預期,一方面營業端在量價提升下增速實現11.2%的高增長,其中我們測算的凈息差同比還提升1BP,另一方面資產質量好于預期較年初持平沒有上升,整體減值計提壓力下降減少了對利潤消耗,業績保持了相對的穩定性。
 
    投資建議:預期差兌現后積極關注經濟企穩信號
 
    整體上,上市銀行的一季報顯著好于市場預期,略好于我們的預期。但我們也要看到一季度經營環境還是相對較為特殊的,對銀行來說雖然有一定的風險但是部分還沒有確認,同時總量充足保障了資金來源,以及流動性充裕資本成本的下降等等。進入二季度,我們需要關注經濟持續壓力下逾期和關注類轉為不良的幅度,另一方面資產端收益率延續下降下息差壓力也持續加大。二級市場上,本周一季報的預期差已經開始兌現,考慮到板塊的低估值和較高的股息率以及之前市場悲觀預期改善下板塊估值有望開始修復,但整體估值空間目前還受經濟基本面的影響,積極關注經濟企穩信號,建議配置優質穩健個股,寧波、常熟、招商、郵儲、興業等。
 
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